Может быть самая удивительная черта последней золотой лихорадки состояла в том, что рост потребления золота (особенно в 90-е годы) был обеспечен, главным образом, бедными странами, (рис.5) . За последние шесть лет прошедшего века прирост мирового потребления составил 690 тонн, прирост потребления в одной только Индии составил 424 тонны или 62% от мирового. В 1998 году на Индию пришлось немногим меньше трети мировых закупок, причем большая часть золота (85%) пошла на ювелирные украшения (при этом в 1997 г. ВНП на душу населения был в Индии в 22 раза ниже, чем в США).

   Суммарное увеличение потребления в Индии, Пакистане, Египте и Турции - это 90% мирового прироста за период с 1994 по 1999 год. Из всех промышленно развитых государств только США существенно (в 1.5 раза) увеличили собственное потребление золота. Можно предположить, что рост в четырех упомянутых странах был в значительной степени связан с реэкспортом золота в виде ювелирных украшений (в том числе и контрабандным путем). Так, к примеру, сразу после развала Союза возникла схема контрабандного оборота золота: северо-восток Сибири - Турция - страны СНГ. При этом, золото в Певеке и Магадане скупалось по цене примерно в 2 раза ниже мировой, что обеспечивало высокую рентабельность и жизнестойкость такой схемы.

   Окончанием величайшей золотой лихорадки можно, по-видимому, считать период с 1997 года (падение цен) до 1999 (падение добычи). Раньше золотые лихорадки начинались с открытием новых богатых месторождений и заканчивались с их исчерпанием и падением цены, сбитой выросшим предложением.
На этот раз все обстояло по-другому.

Конец золотой лихорадки.

В обстановке экономического бума
золото выглядело все более непривлекательно -
как вещь, не приносящая прибыли и потому бесполезная.
/Британская энциклопедия/

   Резкое снижение цены на золото, начавшееся в октябре 1997 г. привело к банкротствам многих мелких и средних компаний и концентрации крупных на объектах, позволяющих добывать наиболее дешевое золото. В 1998-1999 г.г. цены стабилизировались в опасной близости от себестоимости золота лучших месторождений мира. В 1997 году обсуждался целый ряд возможных причин падения цены, в том числе афера "Bre-X", утрата золотом его роли в международной финансовой системе, кризис в Юго-Восточной Азии.

   "Аферой века" назвали историю взлета и падения проекта освоения "уникальнейшего" золотого месторождения в Индонезии. Менеджеры небольшой канадской компании Bre X, при поддержке ряда экспертов фондовых бирж Нью-Йорка и Торонто и брокерских фирм Lehman Brothers и J.P. Morgan, используя все возможные способы вплоть до прямого обмана, сумели в течении 1995-1996 годов взвинтить цены акций компании в десятки раз. Пузырь лопнул в марте 1997 года, последовавшее затем падение цен акций стоило вкладчикам около US$ 2 млрд. Заблаговременно продав принадлежащие им пакеты акций, руководители компании "заработали" по US$ 10-US$ 30 млн. Судебное дело, возбужденное вкладчиками против компании и ее финансовых партнеров, длится по сей день.

   "Афера века" показала уязвимость "глубоко эшелонированной" системы контроля западного фондового рынка и основательно подорвала престиж золотодобывающих компаний. Но это касалось именно компаний и должно было бы привести к уменьшению добычи и, в конечном итоге, способствовать росту цены. Само золото оказалось запятнанным в глазах народа? Но сколько уже раз золото было причиной гораздо более страшных событий. Золото "не пахнет" в большей даже степени, чем деньги. Это было еще раз подтверждено опросом общественного мнения, проведенного по заказу WGC - "всемирного золотого совета" в 1998-1999 г.г. в странах "большой семерки". От 65 до 90 процентов (из 1000 человек, опрошенных в каждой из стран) согласилось с утверждениями, что для процветания экономики необходима стабильная валюта, что эта стабильность обеспечивается золотым запасом, что, следовательно, золотой запас надо наращивать или, по крайней мере, сохранять.

   Выход золота из финансовой системы выглядит более основательной причиной. Но ведь золотой стандарт был отменен в 1971 году - что же, 26 лет понадобилось банкам и правительствам на осознание этого факта? Золотые резервы национальных хранилищ в XX веке стабильно увеличивались вплоть до 1965 года (с 3,5 до 38.5 тысяч тонн). /3/ После чего суммарные продажи золота из государственных запасов стали превышать приобретения - вплоть до нынешних 33.2 тысяч тонн. За рассматриваемый период (с начала 70-х годов) запасы сократились примерно на 3,5 тыс. тонн, что соответствует среднегодовой нетто продаже порядка 130 тонн в год и составляет около 4% в общем объеме годового потребления. Одна только ювелирная промышленность, чьи закупки в последние десятилетия увеличивались в среднем на 160 тонн в год, была в состоянии полностью "переварить" это количество.

   Другое дело, что в 90-х среднегодовые объемы продаж стали увеличиваться - прежде всего за счет запасов Бельгии (продажа 1006 тонн начиная с 1989 года) и Голландии (800 тонн), а так же Австралии, Аргентины и Англии. В среднем за 10 лет нетто продажи золота из хранилищ составили 312 тонн. Это сопровождалось нарастанием объемов золотых займов, предоставляемых национальными хранилищами, в 90-х их среднегодовая величина составила порядка 400 тонн в год. /4/

   Особенно большое влияние, по мнению экспертов, оказали на рынок золота 1997 года продажа Австралией 167 тонн, или двух третей ее золотого запаса, и известие о намерении Швейцарии продать 1300 тонн (при том, что золотые запасы Австралии относительно активно "работали" через золотые займы, а Цюрих является одним из трех крупнейших мировых центров по торговле золотом). Все это уже достаточно большие величины, способные оказать существенное воздействие на рынок. Но возрастающее желание национальных банков переключиться на другие финансовые инструменты само нуждается в объяснении.

   Кризис в Азии (в частности, сбор у населения и продажа золота Южной Кореей) безусловно сыграл свою роль. В 1997 это была роль скорее "психологического плана" - заметное увеличение продажи скрапа (до 1 тыс. тонн) произошло только в 1998. В целом мировой спрос на золото в 1997 г. не падал, напротив, стимулированный низкой ценой, он достиг рекордного уровня - 3.054 тонны против 2.780 тонн в 1996 г. (В 1998 г. потребление незначительно снизилось, в 1999 г. вновь возросло - на 7% по сравнению с рекордом 1997 г.). Таким образом, конец золотой лихорадки не может быть объяснен простым кризисом перепроизводства (по крайней мере, в его классическом понимании).

   В связи с падением цен на золото и некоторые другие металлы обсуждалась еще одна версия - заговор крупных компаний с целью задушить мелкие. Действительно, разорение мелких компаний дало горным "монстрам" возможность дешево приобрести немало перспективных проектов. Менеджеры многих корпораций (особенно североамериканских) не устают повторять, что их цель - добиться безусловного лидерства в мире. Однако "заговор" корпораций вряд ли мог иметь место. Для "горных монстров" гораздо большее значение имеет разделение сфер влияния с себе подобными, чем конкуренция с мелкими компаниями, на долю которых остается разработка небольших месторождений и реализация наиболее рискованных проектов. В какой-то мере это, несомненно, помогло корпорациям улучшить свое положение. Тем не менее, в 1997 году большинство компаний понесли многомиллионные убытки.

   Следующая возможная причина резкого падения цены в долларовом выражении состояла в достаточно высоком уровне инфляции в Индии, Пакистане и Турции. За три года (с 1996 по 1999) суммарный рост потребления золота в этих трех странах составил 72% от мирового, а в 1997 г. он превысил мировой на 12%. В 1997 г. в Индии падение цены на золото в рупиях составило 11% - против 19% падения в мировой долларовой цене. В 1998 году, на фоне практически не изменившихся мировых цен, цена золота в Индии выросла на 9%. Сходная картина наблюдалась в Пакистане. Наконец, в Турции в 1997 году, когда потребление золота в стране достигло рекордного уровня в 202 тонны (на 49 тонн больше, чем в 1996 г.) цена на золото в турецких лирах выросла на 50%. /6/

   Скорее всего, падение 1997 года было вызвано несколькими взаимоусиливающимися причинами. Однако в этом минорном для золотодобытчиков аккорде можно выделить и основную ноту. Начиная с 1994 года, в странах Запада, прежде всего в США, наблюдается небывалый за всю историю экономический подъем. Важно, что рост происходит в развитых странах, на чьих биржах в наибольшей мере определяется цена золота. Важно также, что рост этот выражается не столько в увеличении производства, сколько в увеличении числа и стоимости акций промышленных компаний (и всех суммирующих индексов, в том числе индекса Доу Джонса, который показан на одном из графиков - рис.6 ). В октябре 1997, когда было зафиксировано наиболее резкое падение цены на золото, на NYSE - нью-йоркской фондовой бирже, было продано 1,2 триллионов акций - почти в 2 раза больше предыдущего рекорда, еще 1,37 триллионов было продано на внебиржевом рынке. Средняя доходность акций также достигла рекордной величины в 4,7%. /7/ Деньги ушли в акции компьютерных, транспортных и торговых компаний, дилеры и инвесторы переключились на более динамичный финансовый инструмент.

   Обратная корреляция для цены на золото с основными инструментами фондовых рынков наблюдалась и раньше. Так, первый подъем цены в конце 1973г. совпал с падением индекса Доу Джонса на несколько десятков процентов. Что было связано с наступившим в США периодом психологической и экономической депрессии, вызванного, в свою очередь, неудачами во Вьетнамской войне. Сходный сценарий наблюдался и во время наиболее мощного подъема в 1978-1980 г.г., который был спровоцирован множеством политических и экономических причин, включая, в первую очередь, стагнацию в США, а также войну в Камбодже, революцию в Никарагуа, начало ирано-иракской и "советско-афганской" войн. (Отметим, что эта корреляция имеет свои естественные границы. Наиболее глобальные потрясения, такие как мировые войны, в состоянии обесценить и золото, хотя и в меньшей мере, чем ценные бумаги).

   Наконец, одной из главных причин объективного характера можно, по-видимому, назвать элементарное перепроизводство. Годовая добыча, казалось бы, немного добавляет к золоту, находящемуся в пользовании - всего около 1,8%. Но золото не сжигается как нефть и уголь, не окисляется и не стирается как железо. Падение цены в результате резкого увеличения добычи наблюдалось и ранее - в середине XIX века (золотые лихорадки в Австралии и Калифорнии) и, особенно, в начале XX-го века (Аляска и ЮАР). Тоже произошло и на этот раз. При этом наложение всех упомянутых выше причин настолько усилило падение цены, что оно стало сопоставимо по масштабам только с падением цены в XVI веке, когда хлынувшее в Европу золото инков в 5-6 раз обесценило "желтый металл". Тогда это падение растянулось на несколько десятилетий. Что же, история, как не раз уже было отмечено, не только повторяется, но и ускоряется.

   Что дальше? В 1997 и 1998 годах были популярны сценарии такого вида: падение цен вызывает закрытие нерентабельных рудников и банкротства горных компаний; рейтинг оставшихся компаний падает и банки перестают предоставлять им "золотые займы", необходимые на развитие новых проектов; падение добычи и ожидание ее дальнейшего снижения приводит к росту спроса и цен.

   Производство, действительно, немного снизилось - главным образом, за счет закрытия нерентабельных рудников в ЮАР, Канаде, Австралии и США. Однако, этот спад был в значительной мере компенсирован увеличением добычи в Перу и Индонезии. Цена остается весьма низкой - среднее значение за первые 5 месяцев 2000 года составило только US$ 285 за унцию. История запаздывает по отношению к сценарию.
   Похоже, что одна из главных причин состоит в жизнестойкости золотодобывающих компаний.